2019年原鋁市場全年行情回顧與市場未來展望

一、2019年鋁市場行情走勢回顧

隨著全球政治經(jīng)濟形勢的復(fù)雜多變，近年來鋁價的波動變得更加復(fù)雜。2019年中國經(jīng)濟總體呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。目前，我國正處于高速增長末期的中速增長時期。增長較快的行業(yè)占增長比重較低，增長較慢，調(diào)整中的行業(yè)比重較大。近10年來，中國一直在尋找一個中速增長平臺。目前，中國正呈現(xiàn)出新的微觀差異化格局（產(chǎn)業(yè)差異化、區(qū)域差異化）、新舊動力轉(zhuǎn)換。

從中期來看，滬鋁近10年的走勢可分為四個部分：2008年經(jīng)濟危機至2011年的價格回升期，價格已從底部反彈。宏觀經(jīng)濟導(dǎo)向是這一階段的主要邏輯；第二階段是2011年底至2015年底的四年期。在此期間，鋁價一路下跌，創(chuàng)下近十年來的新低。這一時期的價值主要是供需不匹配。門檻低的中小冶煉鋁廠成為價格持續(xù)下跌的罪魁禍?zhǔn)?；第三階段是2016年至今的價格回升期。在價格周期的影響下，鋁價開始反彈。近兩年來，供給側(cè)減產(chǎn)改革迎來鋁價快速發(fā)展的復(fù)蘇期。然而，隨著物價的上漲，供需矛盾進一步發(fā)揮了作用。第四階段從2017年的低點開始，鋁價再次進入大幅度波動的時期。

綜合來看，房地產(chǎn)是周期之母。目前，房地產(chǎn)繼續(xù)得到嚴(yán)格控制，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，政策偏重刺激內(nèi)需（但房地產(chǎn)政策沒有松動）。如果我能站穩(wěn)腳跟，可能會持續(xù)5-10年甚至更長時間（5%以上的中速增長平臺是高速的）。目前，國際機構(gòu)普遍預(yù)計明年國內(nèi)生產(chǎn)總值將在5.7-6之間。中國目前繼續(xù)淡化房地產(chǎn)政策，房地產(chǎn)投資持續(xù)走弱，中國房地產(chǎn)已告別快速增長期。最明顯的是家庭數(shù)量的增加，目前已經(jīng)接近1.06-1.07，當(dāng)日本和美國的家庭數(shù)量達到1.15時，房地產(chǎn)市場開始下跌。可以看出，中國的增長已經(jīng)見頂，目前仍由股市維持。

二、全球原鋁供應(yīng)緊張

根據(jù)世界金屬統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，2019年全球鋁土礦產(chǎn)量繼續(xù)增長，基本保持與2018年相同的增速。從不同國家來看，幾內(nèi)亞鋁土礦主產(chǎn)區(qū)增幅最為明顯，其次是澳大利亞，澳大利亞也保持了增長態(tài)勢。不過，中國、巴西和印度的產(chǎn)出保持穩(wěn)定，幾乎沒有增長。隨著未來全球鋁土礦需求的增加，幾內(nèi)亞和澳大利亞的鋁土礦需求可能會進一步增加。特別是，盡管幾內(nèi)亞目前由于基礎(chǔ)設(shè)施差，沒有**的**產(chǎn)量，但其礦物產(chǎn)品具有高品位和低生產(chǎn)成本。隨著技術(shù)的進步，必然會給市場帶來大量高品位、低價位的鋁土礦資源。

2018年氧化鋁供應(yīng)可以說牽動了全球鋁市場的神經(jīng)。在經(jīng)歷了2017年的產(chǎn)量下降和供應(yīng)緊張后，2018年基本保持了相對穩(wěn)定的局面，但由于局部停產(chǎn)、罷工等因素造成的短缺預(yù)計將發(fā)酵數(shù)次。進入2019年后，隨著水電全面恢復(fù)生產(chǎn)，全球氧化鋁供應(yīng)大幅上升，氧化鋁價格暴跌。根據(jù)國際鋁業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，截至8月，2019年氧化鋁月平均產(chǎn)量為1135萬噸，較2018年月平均產(chǎn)量增加48.1萬噸。

總體來看，全球原鋁消費仍呈現(xiàn)小幅增長態(tài)勢。傳統(tǒng)原鋁消費國2019年消費表現(xiàn)不佳。相反，新興發(fā)展中國家（如印度和巴西）的原鋁消費已成為全球的一大亮點。在WBMS全球鋁供需平衡統(tǒng)計中，2016年至2019年，全球原鋁總體供應(yīng)仍處于短缺狀態(tài)，而中國與之形成鮮明對比，過剩產(chǎn)能仍長期存在。

三、我國原鋁供應(yīng)側(cè)的現(xiàn)狀與趨勢

從上游到鋁土礦開采，再到氧化鋁冶煉，**到電解鋁生產(chǎn)，原鋁產(chǎn)業(yè)鏈并不長。這三個重要環(huán)節(jié)構(gòu)成了原鋁上游產(chǎn)業(yè)鏈。從鋁土礦儲量來看，雖然我國鋁土礦儲量不低，但品位不高，因此仍常年依賴進口。此外，供應(yīng)側(cè)改革和新增產(chǎn)能釋放也給原鋁上游產(chǎn)業(yè)鏈帶來巨大沖擊。從全年情況看，盡管8、9月份的數(shù)據(jù)比上月回落較多，但鋁土礦進口量仍呈現(xiàn)增長態(tài)勢。然而，隨著未來四個季度和2020年國內(nèi)鋁土礦需求的增加和供給缺口的擴大，鋁土礦將呈現(xiàn)增長態(tài)勢。另外值得注意的是，今年以來鋁土礦進口均價持續(xù)下降。今后，隨著幾內(nèi)亞等主要產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量的不斷增加，鋁土礦價格將繼續(xù)走弱，屆時進口量將進一步增加。

2019年以來，氧化鋁行業(yè)出現(xiàn)了新的變化。在此之前，相對緊張的供應(yīng)開始逐漸增加。隨著水電恢復(fù)生產(chǎn)，全球氧化鋁供應(yīng)逐步緩解。中國氧化鋁行業(yè)此前已轉(zhuǎn)為凈出口，但其進口窗口也受到影響。在國外價格逐步下降的氧化鋁，已經(jīng)開始進入國內(nèi)市場搶占其份額，因此氧化鋁價格持續(xù)下降。未來2020年，隨著電解鋁產(chǎn)能的釋放，氧化鋁需求仍有增長空間，但上游成本的礦石成本下降也制約了其價格上漲。因此，預(yù)計2020年氧化鋁價格將呈現(xiàn)低位震蕩走勢。

在出口方面，中美貿(mào)易摩擦和中國對中國鋁工業(yè)的“雙反”調(diào)查，對中國鋁出口產(chǎn)生了很大影響。海關(guān)總署**數(shù)據(jù)顯示，2019年10月，中國鋁出口同比下降0.9%，創(chuàng)2月以來新低；同比下降10.6%。中國10月份的未鍛造鋁和鋁出口量為43.1萬噸，8月份兩個大型冶煉廠的產(chǎn)量持續(xù)中斷。1-10月出口480.1萬噸，同比增長1.4%。全年來看，2至4月份，兩國價格差距繼續(xù)拉大，我國鋁進口量繼續(xù)上升。三季度，受價格差距縮小等因素影響，鋁出口量開始大幅下滑。隨著鋁出口貿(mào)易形勢的持續(xù)嚴(yán)峻，2020年鋁出口前景依然不容樂觀。

**數(shù)據(jù)顯示，2019年10月，我國原鋁（電解鋁）產(chǎn)量288萬噸，同比下降1.8%；1-10月，總產(chǎn)量2924萬噸，同比增長0.7%。預(yù)計年產(chǎn)量3575萬噸，同比下降2%。雖然2018年統(tǒng)計產(chǎn)量為3649萬噸，同比下降0.08%，但考慮到統(tǒng)計誤差問題，相信2019年將是我國電解鋁的真諦。負(fù)增長年。這種負(fù)增長態(tài)勢始于今年下半年，并在8月份受到臺風(fēng)和事故的影響。原鋁產(chǎn)量繼續(xù)與同比萎縮抗衡。鋁合金的生產(chǎn)形成了鮮明的對比。自2019年以來，這一數(shù)字一直在持續(xù)上升。特別是第三季度以來，合金產(chǎn)量持續(xù)走高。原鋁產(chǎn)量的收窄和鋁合金產(chǎn)量的增加，也印證了目前原鋁的去庫存趨勢仍在繼續(xù)。

從2019年的情況看，電解鋁總產(chǎn)能在經(jīng)歷了去年底的大調(diào)整后，保持了平穩(wěn)上升的態(tài)勢。春節(jié)季節(jié)性因素過去后，開工率也繼續(xù)小幅上升。**數(shù)據(jù)顯示，鋁電解新增產(chǎn)能釋放放緩，此前暫停的替代產(chǎn)能恢復(fù)工作一再推遲。年內(nèi)產(chǎn)量激增的可能性不大，產(chǎn)能壓力的可能性將推遲到明年。逐步釋放，預(yù)計2020年電解鋁產(chǎn)能增長壓力將進一步加大。在原鋁生產(chǎn)上，國內(nèi)鋁錠庫存繼續(xù)呈現(xiàn)下降趨勢，但由于下半年宏觀形勢不佳，需求放緩，這大大影響了庫存下降的速度，并可能在明年的任何時候出現(xiàn)。進入累積庫階段。

四、我國原鋁消費現(xiàn)狀及預(yù)測

根據(jù)國家統(tǒng)計局**數(shù)據(jù)，2019年1-10月，商品房銷售面積為1332512萬平方米。今年增速**由負(fù)向正轉(zhuǎn)變，同比增長0.1%，1-9月下降0.1%。其中，住宅銷售面積增長1.5%，寫字樓銷售面積下降11.9%，非工業(yè)用房銷售面積下降14.0%。商品房銷售額1244.17億元，增長7.3%，增速加快0.2個百分點。其中，住宅銷售增長10.8%，寫字樓銷售下降11.5%，商品房銷售下降13.4%。

2019年，房地產(chǎn)開發(fā)投資進入放緩期。房地產(chǎn)市場的低迷已經(jīng)成為人們談?wù)摰脑掝}。開發(fā)投資完成額下降，銷售面積自2015年以來**出現(xiàn)同比下降，這一再表明，今年大多數(shù)建筑型材制造商的情況有多糟糕。但我們需要注意的一點是在建房屋，即房屋建筑面積同比增長。一般來說，按照房屋的建設(shè)周期，1-2年即可完工，鋁的消耗主要集中在竣工前。也就是說，下一年和下一年將是大量房屋竣工的時候。很大的好處。因此，我們不必過于悲觀?？傮w來看，鋁消費量將保持并略有增長。

據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會**統(tǒng)計，2019年10月，我國汽車銷量同比收窄，產(chǎn)銷分別為229.5萬輛和228.4萬輛，比上月增長3.9%和0.6%，同比增長，它們分別下跌了1.7%和4%。從10月份產(chǎn)銷數(shù)據(jù)完成情況看，我國汽車產(chǎn)銷繼續(xù)回升，但復(fù)蘇幅度仍不大。其中，乘用車市場的消費需求并沒有明顯改善。受各地加快換代淘汰投資和投資刺激等因素影響，10月份商用車?yán)^續(xù)保持良好增長勢頭。從家電行業(yè)指數(shù)走勢可以看出，在經(jīng)歷了2017年的快速增長后，2018年全年繼續(xù)下滑。經(jīng)濟疲軟帶來的消費能力弱化在家電消費中尤為突出。不過，進入2019年后，家電行業(yè)指數(shù)大幅反彈，全年保持在較高水平。這也表明，除了新購?fù)?，家電的換代也極大地促進了2019年家電行業(yè)的發(fā)展。我們相信，未來隨著在建住房的竣工，將對家電行業(yè)形成一定的有利支撐。

今年以來，廢鋁價格沒有像原鋁那樣出現(xiàn)明顯波動，而是繼續(xù)保持相對強勢。盡管原鋁供應(yīng)量大幅增加，但廢鋁需求依然良好。此外，雖然我國一直在限制廢鋁的進口，但實際進口量仍然非常可觀。對于下一個2020，廢鋁進口的不確定性更大，但更嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)是不可避免的。屆時，國內(nèi)廢鋁將成為受追捧的產(chǎn)品，這也將增加對原鋁的需求。

五、供需平衡、季節(jié)性、波動性

2018年氧化鋁進出口的重大變化是資產(chǎn)負(fù)債表的亮點。國外供應(yīng)緊張導(dǎo)致的高價格極大地刺激了氧化鋁的出口市場。雖然國內(nèi)物價也在趨緊，但物價漲幅高于國外。仍然很小。因此，從另一個角度看，國內(nèi)氧化鋁供應(yīng)也在加劇。由于水電智能氧化鋁廠未能恢復(fù)一半產(chǎn)能，未來四個季度和2019年仍難以緩解這一短缺。在這種情況下，到2020年，氧化鋁供需平衡將進一步向供過于求的方向傾斜。對于原鋁而言，產(chǎn)能持續(xù)釋放與消費低速增長之間的矛盾正在加劇，供需過剩將是未來一段時間的趨勢。在供暖季的第四季度，峰值產(chǎn)量低于預(yù)期，這進一步加劇了這種不平衡。如果未來不大規(guī)模停產(chǎn)，原鋁供應(yīng)仍將保持寬松。

總體來看，滬鋁價格走勢的季節(jié)性不強，與其合約延續(xù)性有關(guān)。從近六年的價格變化可以看出，二、三季度是滬鋁價格相對堅挺的時期。當(dāng)時，下游對原鋁的需求也正好趕上旺季。建筑用鋁和汽車用鋁均為**季節(jié)。可以肯定的是，雖然近年來季節(jié)性格局逐漸淡出，沒有旺季和淡季，但長期來看，隨著需求的增加，價格仍有上漲的趨勢。從滬鋁的波動性來看，波動性呈現(xiàn)明顯的下降趨勢，近年來波動性有所收窄。過去一年的年增長率或下降率只有8%左右。從中期來看，滬鋁在過去5年中經(jīng)歷了相對較小的變化。然而，從長期來看，滬鋁在過去10年，即2000年至2010年，經(jīng)歷了較大的波動。從資金變化來看，2015年第四季度是一個較為明顯的分水嶺。當(dāng)時鋁價大幅上漲，資金關(guān)注度明顯提高。無論是交易量還是持倉量都較之前有了質(zhì)的飛躍。這種情況在2017年第三季度達到頂峰。此后，鋁價也開始下跌，并維持窄幅盤整。這也解釋了國內(nèi)期貨交易者的特點：買漲不買跌。在股票市場交易規(guī)則的長期影響下，期貨市場也呈現(xiàn)出資金大量涌入呈上升趨勢的特點。

六、市場趨勢展望

進入2019年，滬鋁年度波動幅度再次收窄，從周期角度看，2019年電解鋁供應(yīng)端經(jīng)歷了一個由松到緊的時期。未來在新增產(chǎn)能的審視下，將逐步走向?qū)捤伞Ｔ诤暧^經(jīng)濟調(diào)整期的背景下，需求面如預(yù)期一樣疲弱。

中美貿(mào)易是你來我往的地方；“金九銀十”基本失??；各地鋁出口受到制約；房地產(chǎn)業(yè)銷售和新開工率下降；汽車業(yè)長期低迷。這些都在削弱電解鋁下游消費端的消費能力。下一個2020年，需求側(cè)根據(jù)大局難以產(chǎn)生亮點，相信正是汽車工業(yè)有望給消費帶來一定的效益。預(yù)計在去庫存階段完成后，已經(jīng)處于底部的汽車產(chǎn)量將進入基礎(chǔ)倉庫階段。此外，消費品用鋁和特高壓用鋁將成為明年的增長點。